Un análisis de Zentrix Consultora sobre el Proyecto de Presupuesto 2027 señala que el margen fiscal de la Administración Nacional es de $0,25 billones, equivalente al 1,6% del superávit primario, y que un desvío cambiario del 10% consumiría ese colchón casi siete veces. El proyecto fija gastos por $202,1 billones y recursos por $202,35 billones, con equilibrio financiero y supuestos de crecimiento del 4%, inflación del 18% y dólar a $1.847,6 para fines de 2027.
El análisis de Zentrix Consultora sobre el Proyecto de Presupuesto 2027, elaborado a partir del expediente oficial remitido al Congreso el 15 de septiembre de 2026, indica que el margen fiscal de la Administración Nacional es de $0,25 billones, equivalente al 1,6% del superávit primario. Un aumento del 10% en el tipo de cambio respecto del valor previsto elevaría los intereses de la deuda en moneda extranjera en alrededor de $1,7 billones, casi siete veces ese margen.
Principales cifras del proyecto
El Poder Ejecutivo Nacional envió al Congreso un proyecto que fija gastos de la Administración Nacional por $202,1 billones (casi USD 131 mil millones) y recursos por $202,35 billones, con resultado financiero en equilibrio. El gasto total crece 3,4% en términos reales respecto del crédito vigente de 2026, calculado con la inflación promedio del 21,1% prevista por el Ministerio de Economía de la Nación.
Del lado de los ingresos, la meta exige un cambio de tendencia: el IVA debe crecer 5,9% real, el impuesto a los créditos y débitos 3,9% y la recaudación total 5,6%. Entre enero y agosto de 2026, esos mismos tributos registran caídas del 3%, 9% y 3,8%, respectivamente.
La presión tributaria sube del 21,06% al 21,70% del PBI, sin impuestos nuevos, impulsada por la actualización del impuesto a los combustibles, los anticipos de Ganancias y el comercio exterior, mientras bajan las contribuciones patronales, las retenciones y Bienes Personales.
Supuestos macroeconómicos y antecedentes
El Gobierno nacional proyecta para 2027 un crecimiento del 4%, una inflación del 18% de diciembre a diciembre y un dólar que cerrará el año en $1.847,6, con una suba del 15,5%, inferior a la de los precios. Esa combinación implica una apreciación real del peso por segundo año consecutivo, que el propio Mensaje estima en 6,7% para 2026 y 1,2% para 2027, y se refleja en un superávit comercial que se reduce de USD 16.951 millones a USD 15.560 millones.
El antecedente inmediato, según el análisis, suma cautela: el Presupuesto 2026 se aprobó con una inflación prevista del 10,1% y un crecimiento del 5%, y el proyecto actual estima ahora para ese mismo año un 29% y un 3%.
Margen fiscal y riesgos
En la Administración Nacional, el superávit primario de $15,36 billones supera a los intereses de la deuda, de $15,11 billones, por apenas $0,25 billones, el 1,6%. El artículo 1° del proyecto obliga a cerrar la ejecución con resultado equilibrado o superavitario, por lo que una recaudación por debajo de lo previsto se traduce en ajustes del gasto durante el año, que el PEN realiza con las facultades de reasignación que le otorga la ley, sin volver a pasar por el Congreso.
El mercado proyecta para fines de 2027 un tipo de cambio de $2.015, frente a los $1.847,6 contemplados por el Gobierno, y una inflación de 20,5%, por encima del 18% oficial. La demanda de dólares por parte de personas humanas ya absorbía en septiembre alrededor del 90% de las divisas liquidadas por el agro, mientras que el Tesoro prevé obtener unos USD 21.100 millones para afrontar sus compromisos financieros durante 2027. El presupuesto descansa en refinanciar deuda en pesos por el 110% de los vencimientos y en una recuperación de la actividad que permita revertir una recaudación que hasta agosto acumulaba una caída real del 3,8%.
Distribución del gasto
De las 29 funciones que clasifica el presupuesto, 17 crecen en términos reales y 12 caen. Las mayores subas corresponden a Relaciones Interiores, que incluye $520.093 millones para organizar las elecciones de 2027, y a Salud (+15,4%), impulsada por la asistencia financiera al PAMI. Las mayores caídas respecto del Presupuesto 2026 se concentran en Energía y Combustibles (−16,8%), por la reducción de subsidios, e Inteligencia (−12,8%). El servicio de la deuda cae 4% real, porque la partida registra solo intereses y los de la deuda en pesos se capitalizan y se contabilizan al vencimiento.
La partida que más crece es Obligaciones a cargo del Tesoro, que pasa de $5,6 a $14,8 billones, un aumento real del 116,9%. No se trata de un ministerio, sino de una jurisdicción administrada por la Secretaría de Hacienda, que financia al PAMI, a las empresas ferroviarias y viales, a ENARSA y a otros entes. Más de la mitad de su crédito, $7,68 billones, figura como “otras asistencias financieras”, sin beneficiario definido: incluye una reserva de $1,45 billones para salarios públicos y $5,31 billones de transferencias sociales cuyo destino se define durante la ejecución.
Relación con las provincias
Si se cumple la recaudación prevista, la coparticipación crece 7% real y alcanza $103,7 billones. Las transferencias que dependen del presupuesto nacional caen 2,1% real, y las destinadas a obras, 20,1%. Por cada $100 que las provincias reciben en forma automática, reciben $2,50 por transferencias presupuestarias. De una cartera de 2.339 obras nacionales, 1.683 fueron dadas de baja o están en rescisión y 457 pasaron a provincias y municipios, que asumen su financiamiento.
Datos contra titulares
La Secretaría de Inteligencia, a la que se atribuyó un aumento del 87%, crece 2,6% nominal y cae 15,3% real contra el crédito vigente de 2026. La inflación prevista para 2027 es de 18% de diciembre a diciembre, pero el promedio anual, que es el que corresponde para evaluar partidas presupuestarias, es de 21,1%. Con ese deflactor, el gasto total crece 3,4% real y no 5,7%, y los recursos caen 10,1% real, pero la caída se explica por ingresos por única vez de 2026: sin ellos, crecen 4,1%.
Conclusión del análisis
El estudio concluye que el verdadero desafío no será aprobar el Presupuesto 2027, sino atravesar un año electoral sin que alguno de los factores de riesgo obligue a modificarlo sobre la marcha. El debate legislativo comienza el 7 de octubre.
Sobre el estudio
El análisis se basa en el expediente oficial del Proyecto de Presupuesto 2027 remitido al Congreso de la Nación el 15 de septiembre de 2026: el Mensaje, el Proyecto de Ley, las Planillas Anexas, los tomos de Jurisdicciones y Entidades y los Cuadros Comparativos. Las comparaciones se realizan contra el crédito vigente 2026 y las variaciones reales se calculan con la inflación promedio de 21,1% informada por el Ministerio de Economía. Los datos de ejecución 2026 provienen de ARCA, IARAF, el IIEP y la Oficina de Presupuesto del Congreso. Las estimaciones propias se identifican como tales en el informe completo.
Sobre Zentrix Consultora
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